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先以恒生指數作為整個香港股市的參考指標.香港在回歸後,經歷地產爆破,金融風暴,科網爆破,美國911,沙士,經濟,樓市及股市經歷黑暗的六年後,於2003年4月25日的低位8332見底.值得留意者為,自2003年4月1日起,港交所實施規例,要求持倉逾5%的股東要披露權益,亦是4月1日當日,股神巴菲特正式被披露持有中石油(857)6.31%,並反覆增持至4月24日的13.35%.沙士完結及股神動作,正式為港股大牛市揭開序幕.
2003年4月29日,恒指大升3.67%至8744點.翌日的蘋果財經頭版輯錄如下:
疫情受控 好友趁勢挾淡倉 恆指漲309點 成交106億
【本報訊】港股期指昨日結算，加上世界生組織專家預料本港非典型肺炎的高期已過，刺激股市出現大挾倉情況，指被大幅挾高，一度急升 322點，全日成交額激增至 106億元，創去年 7月以來最大單日成交額。不過，證券界人士認為，港股暫時只屬技術反彈，短期 8900點有阻力。
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遠期美電的溢價也回落。新加坡發展銀行大中華區財資市場銷售主管馮孝忠表示，由於市場暫時沒有更多關於非典型肺炎的壞消息，世也認為疫情開始受到控制，令到 1年期美電溢價回落，開市為 270點子，最低見 250點子，收市輕微回升至 265點子。他預期，炒家仍未離場，只是靜待時機，再作部署。
瑞銀華寶港股策略員陸東認為，港股昨日只是在補倉盤推動下急升，純屬技術性反彈，雖然美股近日受惠於企業盈利理想而造好，但港股也無法直接受惠，大市走勢好轉，一定要待非典型肺炎疫情減退，以及本地旅遊、消費和地產市道復甦。他預期，港股仍然在 8000至 9000點窄幅上落。
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2003年6月17日,恒指升1.7%至10030點,乃自2002年12月5日以來首次.翌日財經報紙如下:
恆指破萬關
【本報訊】港股昨乘美國杜指創 11月新高，及中港更緊密經貿關係安排（ CEPA）即將落實而造好，一舉升破萬點關口，雖有沽壓，落後藍籌股仍備受追捧。不過，區內基金經理似未垂青港股，證券界對後市看法也有分歧，擔心無力上試萬一關。
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不過，港股似乎未獲亞太區基金經理垂青，美林證券每月基金經理的調查顯示，會將資金轉至香港的亞太區基金經理為-3%，較 5月的「零」更差。全球調查也顯示，大部份基金經理已將手頭現金購買股票，平均現金水平僅 6%，為過去兩年最低，並相信大部份股市已反映其價值。美林認為，此迹象提醒投資者對後市宜採審慎態度。
怡富資產管理太平洋區投資經理李鴻斌也認為，港股近日升勢主要由匯控（ 005）及中移動（ 941）等恒指重磅股份帶動，不足以反映本港經濟因素好轉，例如匯控主要因為市場看好其海外業務盈利。他指出，地產市道疲弱，地產股已不能成為港股上升的火車頭，即使中港簽訂緊貿安排，對推動港股作用亦不大。
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2003年9月24日,恒指升3.21%至11296點,翌日蘋果的新聞版(非財經版)亦報導.
港股勁升 恆指創 15月新高
【本報訊】港元呈強，熱錢流入，北來「好消息」不絕，加上樓市氣氛暢旺，基金經理要增持地產股，導致港股單日勁升三百五十一點，恒指收報一一二九五，再創十五個月新高；成交金額一百九十八億元，更創下三年紀錄。
年底挑戰萬二點
其中恒基地產升百分之九，是表現最佳的藍籌；今日公布業績的新鴻基地產，升幅也逾百分之八，市值超越長江實業，成為最大的地產公司。中銀香港也創下上市以來的新高。
美資大經紀摩根士丹利指出，市場資金充裕，港股可望在年底前挑戰一萬二千點水平。另一家大行瑞銀更料短期內即可試一萬二千點。一直看淡港股多時的美資大型基金鄧普頓也轉調，說考慮提高持有港股的比重。市場經紀稱，看昨午尾市半小時基金大戶的搶貨氣勢，後市可續看好.
同日財經版如下:
恆指升 351點 11個月最勁 港股火熱成交兩百億
【本報訊】熱錢流入及樓價看升，刺激投資者積極入市，港股昨日成交高達 198.1億元，創 3年以來新高，恒指直迫 11300點，收報 11295，是 15個月來最高。在補倉盤帶動下，地產股一枝獨秀，恒基地產（ 012）及新鴻基地產（ 016）雙雙升近 9%。證券業人士普遍預期，港股將向 12000至 13000點進發。
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瑞銀投資港股策略員陸東對後市非常樂觀，預料指在第 4季將升上 13000點，依賴本地經濟的股份將造好，如地產、銀行及零售股，建議吸納長實（ 001）、太古（ 019）、電視廣播（ 511）及永隆銀行（ 096）等。
鄧普頓資產管理董事總經理麥樸思昨日在記者會上表示，對中港股份持中性（ equal-weight）的投資評級，但會積極吸納港股，並看好地產、紅籌及國企股。該基金仍持有中石化（ 386）及中石油（ 857）。
另外,當日曾淵滄專欄:好消息該不遠了,亦值得一看,內文提及內地居民投資移民香港的計劃.
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2003年10月23日,恒指跌4.1%至11737點.以當年的波幅水平,跌4.1%是比較恐慌,亦很罕有.
大摩忽然唱淡 引爆小型股災 恆指瀉 501點 倫敦港股反彈
【本報訊】受到美國及日本股市下跌影響，加上美資證券行摩根士丹利唱淡港股，將投資評級由「增持」降至「減持」，令港股昨日出現「小型股災」，暴瀉 501點，成為 911事件以來最大單日跌幅，成交再次突破 200億元。證券業人士認為，恒指從 4月低位回升，至今累積升幅近 4000點，借勢調整也屬正常，估計今日尚有零星的沽盤。倫敦恒生指數回升 97點，收報 11834點。
曾淵滄專欄：大戶震倉毋須過慮，黃國英專爛：低買優質股的良機，及譚紹興專爛:升浪未完大跌正好候低吸納,均值得細味。
過幾日的10月28日,恒指又升2.91%至12092點收市.當日曾淵滄專欄：長線投資毋懼震倉可以一看,當中一段值得重溫再重溫:
從這一跌一升之中，進一步支持長線投資的好處，長線投資者只要肯定目前是個大牛市，就不必理會期間的調整，也不會被震倉行動震出局，只有短線投資者才會患得患失、擔心已「賺」到的利潤消失才會匆匆地拋售。
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2003年餘下時間,主要觸目的盛事便是國壽(2628)上市前後的波折.
總括而言,沙士中見底,是靜悄悄的.但見底中途,慢慢地都有不少人知道熊市可能已經離去.觀乎這些報章帶出的訊息,我了解到一件事,就是不能把握機會低位入市的人,並不是全因不知道低位所在,而是太低估見底回升後的升幅.其實03年大部份時間恒指也只是在10000點上下波幅1000點的區間上落,要買貨的機會多的是.
在經歷自2003年4月開始的連續11個月上升後,恒指於2004年3月1日的高位14058暫時見頂,自8332低位回升68.7%.按當時計,對上一次見14000之上要追溯至近三年前的2001年3月9日.見頂後,恒指輾轉跌至2004年5月17日的低位10918才見底,兩個半月跌去22.3%,個別中資股跌幅慘不忍睹,這段跌浪我們事後會知是牛二出現前的調整.我亦經常參考這段跌浪,希望了解其背景及市場情緒,看看能否有助於分析港股自2009年11月至今的的發展.
(後記: 翻查蘋果報章的言論,陸東其實於2003年10月才正正式式對市況樂觀,各位不妨用蘋果日報的搜索功能,有很多意想不到的收獲:p.)
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